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香港万得通讯社报道，去年年底，经济学家比以往任何时候都更加确信美国经济衰退即将到来，但衰退目前还没到来。现在，投资者、经济学家和美联储的政策制定者都放弃了这个想法，他们预计经济将略微走强，股价和债券收益率将会走高。

经济衰退并没有到来，因为有两条令人惊讶的好消息。首先，能源价格下跌，帮助支撑了需求，其次，经济和就业市场对利率的敏感度远不如经济学家想象的那么高，至少到目前为止是这样。

在疫情期间，美国企业和消费者锁定了低利率的长期贷款。工人们得到了大幅加薪，超过了通货膨胀。所有这些因素都支持了消费和商业。股市和信贷市场反弹，长期国债收益率企稳，意味着美国整体金融状况自10月以来有所缓解，尽管美联储曾试图收紧政策。

但是许多这些因素可能会逆转，衰退已被推迟、但是被没有消失，短期利率仍远高于10年期美国国债收益率，即所谓的收益率曲线倒挂。

收益率曲线倒挂告诉市场一件相当确定的事情:投资者认为当前的利率水平无法持续下去。在某一时刻，利率产生影响让美国经济放缓，通胀下降，美联储再次降息。复杂的是，美联储持有的长期国债可能会压低收益率，但基本问题是，市场和大多数经济学家都认为，在某个时刻，利率将再次下降。

在美国，利率通常会因为经济衰退而再次下降。但并非总是如此。1966年，这条曲线出现倒挂，但没有发出衰退的信号，不过在随后的8次衰退之前，每一次都出现了倒挂，没有出现更多的错误信号。

收益率曲线也可能变成了一个因果因素，就像预测因素一样。杜克大学(Duke University)教授坎贝尔•哈维(Campbell Harvey)指出，投资者和经济学家在2008年至2009年得到了惨痛的教训，因为许多人对早先的收益率曲线警告不予理会。

这种倒挂可能以两种方式导致经济衰退。首先，它可能成为一种自我实现的预言，因为投资者和首席执行官们将收益率曲线倒挂视为在衰退预期中减少冒险的信号，从而造成他们担心的经济疲软。其次，曲线倒挂损害了银行的基本业务模式，即短期借贷和长期放贷，从而打击了利润并减少了放贷，这对经济增长来说又是一个坏消息。

编辑/Somer

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